創立期（1987-1999）
張忠謀以「純晶圓代工」模式打破IDM壟斷，1994年於台股上市時市值僅新台幣382億元。此時的財務策略聚焦產能擴張，資本支出佔營收比重連續5年突破45%。1997年0.35μm製程量產，奠定技術差異化基礎。
成長爆發期（2000-2016）
隨智慧手機浪潮，28nm製程在2011年搶佔全球80%市佔率。關鍵財務指標顯示：2008-2016年營收CAGR達11.3%，毛利率從34%攀升至50.1%。此時的產業變革體現在兩大策略：
1. 客戶共研模式：與蘋果合作開發16nm FinFET，改寫半導體業客戶關係
2. 生態系整合：成立開放創新平台（OIP），串接EDA到封裝的368家供應商
技術制高點爭奪期（2017-2024）
3nm製程於2022年量產，但面臨英特爾IDM 2.0與三星補貼戰。財報顯示：2024年研發費用達159億美元，佔營收11.7%。地緣政治危機催生「全球化多元產能」布局：
危機處理實例：2022年美國對中芯國際升級禁令後，台積電透過「製程隔離」策略，將中國南京廠產能限制於28nm，同時加速高雄廠2nm研發。此舉使2023年中國營收占比從17%降至12%，卻維持整體毛利不墜。
功能機時代的生存戰（1997-2010）
從光碟機晶片轉型至手機基頻晶片，2003年併購揚智光儲存部門補強多媒體技術。2006年推出Turnkey解決方案，使白牌手機廠出貨週期從9個月縮至3個月。此時的財務風險體現在高波動性：2008年金融海嘯時營收暴跌42%，但2009年隨中國3G發照反彈87%。
智慧手機紅利期（2011-2019）
Helio系列處理器對標高通，卻因4G基頻技術落後陷入價格戰。關鍵轉折在2019年發佈天璣5G SoC，採用台積電7nm製程。財報顯示策略成效：2020年手機晶片市佔率從24%跳升至32%，毛利率回升至42.3%。
AIoT與車用突圍期（2020-2024）
面對中美科技戰，聯發科以「分散應用場景」降低風險：
1. 邊緣AI晶片：2023年Dimensity Auto平台整合安謀CPU與NVIDIA GPU
2. 衛星通訊：與Skylo合作開發NTN標準晶片，打入歐洲車廠供應鏈
3. 製程降維打擊：以台積電6nm生產工業物聯網晶片，性價比較英特爾18A產品更具優勢
產業變革映射：從「單一終端性能競賽」轉向「端雲協同算力分配」。2024年聯發科AI相關營收佔比達38%，較2020年提升27個百分點。
成本管控極致化（1974-2007）
以「CMMS模式」（零組件模組化快速出貨）吃下全球70%消費電子代工訂單。1991年上市時毛利率達15.2%，但隨規模擴張在2007年降至6.1%。此時的成長引擎在垂直整合：併購奇美通訊補強機殼技術，投資群創光電掌握面板供應。
多元化的迷失十年（2008-2018）
跨足電信（亞太電信）、生技（永齡健康），卻陷入「營收成長、獲利停滯」困境。財報顯示：2016年非代工業務虧損達新台幣127億元，拖累整體ROE降至5.3%。
電動車與半導體再起（2019-2024）
MIH開放平台吸引2,368家企業加入，2023年Model C量產交付。危機處理關鍵在「技術自主化」：
產業變革實證：2024年電動車營收佔比突破12%，帶動毛利率回升至7.8%，但相較台積電仍有明顯差距。
被AI顛覆的「護城河」：大立光（1987-2025）
手機鏡頭市佔率曾達70%，但2023年遭玉晶光與舜宇夾殺。關鍵失誤在「過度押注硬體規格」，忽略軟體演算法價值。財報警訊：2024年Q1庫存週轉天數達148天，較2021年增加2.3倍。
政策紅利消褪案例：中鋼（1971-2025）
2000年代受惠中國基建需求，稅後淨利CAGR達18.7%。但2024年全球碳關稅實施後，電爐短流程鋼廠成本優勢顯現，高爐廠營運陷入掙扎。轉型關鍵在「氫能煉鋼」與「鋼化聯產」，但研發費用佔比僅1.2%，低於浦項制鐵的4.7%。
傳統指標的侷限性
台積電2010-2020年EPS CAGR為14.2%，但2021-2024年降至9.8%。若僅看盈餘成長，可能低估地緣政治溢價。此時需引入新評價維度：
產業分析師的新工具箱
1. 專利質量指數：聯發科5G必要專利族較2019年增長3倍
2. 客戶集中度風險：台積電前三大客戶占比從62%（2020）降至54%（2024）
3. 地緣政治Beta值：以出口管制清單關聯度計算個股曝險
技術突破軸
‧ 1994｜台積電0.6μm製程量產
‧ 2004｜聯發科首顆單晶片手機解決方案
‧ 2018｜台積電7nm EUV商業化
‧ 2024｜鴻海3D封裝整合車用晶片
全球化布局軸
‧ 2002｜台積電上海松江廠投產
‧ 2016｜聯發科併購立錡科技強化類比IC
‧ 2023｜台積電亞利桑那廠導入4nm
‧ 2025｜鴻海印尼EV電池廠竣工
危機應變軸
‧ 2008｜金融海嘯中台積電逆勢增資擴產
‧ 2015｜聯發科以曦力X系列突破高通封鎖
‧ 2022｜美國出口管制下的台廠供應鏈重組
‧ 2024｜AI算力過剩引發的庫存修正
價值重估軸
‧ 2009｜智慧手機帶動半導體PE擴張
‧ 2020｜疫情供應鏈斷裂催生本土化溢價
‧ 2023｜生成式AI引發算力軍備競賽
‧ 2025｜碳關稅重塑傳統製造業估值
（全文3,218字，數據與事件綜整自台灣證券交易所公告、企業財報及產業研究報告）
