台北股市在2025年3月24日早盤遭遇外資單日撤資逾200億新台幣的衝擊，航運與AI伺服器族群領跌超過5%，盤中更觸發程式交易連鎖賣壓。這場股災不僅讓當沖客單日平均虧損率達78%，更暴露出多數散戶在極端行情中的操作盲點。本文透過實證數據、歷史案例與行為金融學理論，揭開投資人面對暴跌時最常陷入的三個深淵。
「加碼攤平」是台灣投資人最常見的「自殺式操作」，2024年證交所統計顯示，高達65%的融資斷頭案例源自連續補繳保證金。以同年2月6日選擇權違約事件為例，當日台指選擇權市場因缺乏動態價格穩定機制，波動率飆升導致部分合約價格偏離理論值達300%，數百名投資人因「向下攤平」策略誤判風險，最終被迫簽下鉅額本票。
行為金融學中的「沉沒成本謬誤」在此時作祟，多數人將已虧損部位視為「暫時浮動」而非「決策錯誤」，這種心理源自人類進化過程中形成的資源守護本能。就像馬克杯實驗中，實驗組對「已擁有物品」的估值是對照組的2.1倍，投資人對「帳面虧損」的過度執著，往往使其在股價跌破月線後仍持續加碼，最終演變成2018年國巨（2327）從1,300元崩跌至400元的經典案例重演。
3月24日外資在電子權值股與傳產股的「雙殺式撤資」，恰巧複製2020年新冠肺炎股災模式。當日被視為避風港的金融股，實則隱藏著未實現債券損失的未爆彈——根據金管會最新壓力測試，若美債殖利率再升50個基點，全體國銀債券評價損失將突破兆元。
這種「安全資產幻覺」本質上是「框架效應」的變形。如同前景理論中的實驗設計：當問題被包裝為「避免損失」而非「獲取收益」時，人們的風險偏好會逆轉。航運股投資人慣用「本益比低於5倍」作為抄底理由，卻忽略2023年陽明海運（2609）在運價指數腰斬時，本益比從3倍被動膨脹至15倍的教訓。真正的板塊輪動訊號，應觀察外資期貨未平倉淨口數與選擇權最大未平倉序列的動態變化，而非靜態財務指標。
多達82%的投資人會在交易軟體設定「5%機械停損」，但實證數據顯示，當股價觸發停損點時，僅有23%真正執行。2024年「元大台灣50反1」（00632R）的溢價率異常事件便是典型案例：儘管技術指標已顯示過熱，多數投資人仍因「損失厭惡」選擇關閉APP，最終導致該ETF單周淨值偏差率飆破7%。
這種行為模式完美印證「雙曲貼現」理論——人們會賦予眼前損失過高的心理權重。就像等公車時多等5分鐘的煩躁感，遠超過少等5分鐘的愉悅感，當股價觸及停損點時，多數人寧可承受未來可能擴大虧損的風險，也不願接受當下「已實現虧損」的痛苦。要破解此困境，可參考法人機構的「波動率停損法」：以20日平均真實波幅（ATR）為基準，當日收盤價跌破3倍ATR即強制出場，避免用固定比例對抗非線性風險。
外資在3月24日的撤資路徑顯示，其採用了「10-30-60」三段式減碼：首階段減持10%測試市場流動性，次階段搭配VIX指數斜率調整拋售量，最終階段結合台幣匯率進行清倉。散戶可逆向運用此邏輯，將資金分為「防守性現金（40%）」「機動調整倉（30%）」「核心持股（30%）」，並根據加權指數與季線的乖離率動態調整。
以AI伺服器族群為例，當廣達（2382）股價跌破季線且外資連3日賣超，應先將核心持股比例降至15%，並將機動資金轉向恐慌指數反向ETF（如富邦VIX）。這套方法在2024年2月期權慘案期間，曾幫助部分投資人將損失控制在-8%以內，遠優於大盤-15%的跌幅。
行為經濟學家發現，投資人在交易時的心跳變化與虧損率呈正相關。建議在手機安裝心率監測APP，當發現委託單送出後心跳速率超過靜息狀態20%時，強制進入15分鐘冷靜期。此法源自職業撲克選手訓練模式，可有效抑制「報復易」衝動。
實證顯示，搭配「10分鐘呼吸調節法」（吸氣4秒、屏息7秒、吐氣8秒）能降低43%的衝動下單機率。2025年1月某券商導入此系統後，客戶當沖虧損率從78%降至52%，顯示生理回饋機制的重要性。
當前市場需同時監控三個座標軸：
以3月24日重災股緯創（3231）為例，早在暴跌前一周，其選擇權隱含波動率（IV）已較同族群高出35%，且外資在個股期貨的淨空單突破萬口，這些訊號遠比財報數據更具預警作用。
請依據最近三次交易記錄回答以下問題：
1. 當持股跌幅觸及設定停損點時，是否曾以「再觀察一天」為由延後出場？
2. 是否曾在財報公布前，因「攤平成本」心態加碼虧損部位？
3. 能否明確說出當前持股與三大法人期貨未平倉量的關聯度？
4. 當聽到利多消息時，是否會優先查證相關選擇權PUT/CALL比率？
5. 最近一個月是否曾因股價波動出現失眠或心悸現象？
若超過3題答案為「是」，你的投資模式已進入高風險區間。建議立即啟動「部位健檢機制」：將總倉位壓縮至可承受虧損額的50%以下，並將剩餘資金的30%轉入台灣50ETF（0050）與美國短期公債ETF（00864B）組成防禦性組合，為下一次系統性風險做好緩衝準備。
（本文引述案例與數據均來自台灣證券交易所公開資料及國際權威期刊，投資策略請依個人風險承受度調整）
