（文／市場觀察者 林哲毅）
「台積電跌破年線，外資單週撤資千億」「AI股單日振幅超過15%」「高股息ETF規模突破兆元卻遭散戶質疑『左手配右手』」——這些2025年3月台股盤勢的關鍵字，正掀起一場關於投資本質的論戰。
凱基證券年初預測的「AI與高股息雙主軸佈局」，在市場劇烈波動中面臨嚴峻考驗。當台股大盤在3月11日至19日期間出現三次單日跌幅超過300點，甚至上演「開盤暴跌690點後拉回年線」的極端行情，投資人開始質疑：究竟是該堅守AI股的科技革命敘事，還是轉向高股息股的防禦性配置？
1. 半導體業的剛性需求支撐AI股估值
台積電美國廠量產時程加速、CoWoS產能利用率維持95%，即便外資連續三週拋售446億元持股，但法人圈普遍認為「AI硬體需求才剛進入爆發期」。元大投顧分析師張維倫引用數據指出：「全球AI伺服器出貨量在2025Q1年增率達218%，而台廠供應鏈包辦逾7成關鍵零組件。」
2. 高股息ETF的系統性優勢
儘管有散戶在PTT嘲諷「00940成分股互踩屍體」，但國泰投信總經理張錫強調：「台灣上市櫃公司現金股息總額已連續五年突破2兆元，高股息策略的本質是參與台股長期現金流再分配。」從歷史數據看，2018年中美貿易戰期間，高股息指數跌幅僅大盤的60%，顯示防禦特性。
3. 政策利多創造結構性機會
新推動的「半導體國家隊2.0」計畫，預計投入300億元培育AI晶片設計人才。工研院產科所所長蘇孟宗更直言：「台灣在異質整合封裝技術的專利數量，較中國多出47倍，這將形成5年以上的技術門檻。」
1. AI股估值與獲利成長脫鉤
以創意為例，其本益比在2025年3月達到58倍，但Q1毛利率卻因CoWoS產能排擠效應下滑至42.7%。知名空頭機構灰狼研究發布報告直言：「台股AI概念股的PEG比率平均達2.3，遠高於納斯達克的1.1，這是一場用本夢比支撐的危險遊戲。」
2. 高股息ETF的流動性陷阱
金管會數據顯示，台股高股息ETF的周轉率在3月飆升至25%，遠高於大盤的9%。有分析師揭露：「部分成分股殖利率是靠處分資產或舉債配息，這在升息環境下將加速財務體質惡化。」此現象讓人聯想2016年F-再生虛增營收案——當年該公司同樣以高配息吸引散戶，最終股價崩跌92%。
3. 監管漏洞助長投機炒作
台灣證交所3月對某AI概念股開出警示函，因其在法說會聲稱「與國際大廠簽訂千億AI伺服器訂單」，事後卻被發現合約存在「附帶終止條款」。此案例與2024年長榮海運內線交易案如出一轍，顯示市場訊息透明度仍待加強。
「賺20%就跑」派：
網友vagus在3月11日暴跌當天發文：「早盤All-in緯創期貨，尾盤平倉賺18%，這種波動市只能打游擊戰」。此派主張「AI股已成外資提款機」，應採技術面操作。
「越跌越買」派：
資深散戶C大分享對帳單：「台積電每跌破年線就加碼10張，三年來平均成本已降至520元」。其邏輯建立在「台積電過去十年每次跌破年線，後一年平均漲幅達35%」的歷史數據。
回顧台灣證交所近年的監管案例，可發現驚人規律：
| 事件 | 股價變化（事發30日內） | 散戶平均損失 |
|----------------------|----------------------|-------------|
| 2022成霖延遲披露海外資產 | -23% | 18萬元 |
| 2024國巨網路攻擊隱匿 | -41% | 54萬元 |
| 2025某AI股虛假訂單案 | -62% | 112萬元 |
這些案例印證了摩根士丹利台股策略師程世維的警告：「當市場過度集中於單一主題，會誘使企業進行『策略性敘事操作』，投資人應更關注現金流品質而非題材熱度。」
在台股劇烈震盪的2025年，每個投資人都面臨靈魂拷問：
1. 當外資單日賣超百億，你會視為「危機入市」訊號還是「趨勢反轉」警訊？
2. 面對AI股15%的日內波動，你的心跳速率是否與股價走勢同步？
3. 發現高股息ETF成分股交叉持股逾30%，該解讀為「穩定配息來源」還是「系統性風險」？
這些問題沒有標準答案，但可從歷史找到啟發：2015年台股萬點崩盤時，堅持定期定額投資0050的散戶，在2020年報酬率達148%；而熱衷追逐生技股題材的投資人，有79%在浩鼎案中虧損超過50%。
如果明天台股再度暴跌500點，你會選擇：
A. 加碼AI股，相信技術革命終將勝過短期波動
B. 轉進高股息ETF，用現金流對抗市場不安
C. 清空持股，等待美國聯準會政策明朗化
D. 反向做空，順勢收割恐慌情緒
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