截至2025年2月末，中國外匯儲備規模達32,272億美元，連續第四個月維持在3.2萬億美元以上，環比增長0.57%。這一數據反映中國跨境資本流動的穩定性，以及貨幣政策對沖外部風險的有效性。與此同時，黃金儲備攀升至7,361萬盎司（約2,289.53噸），連續四個月增持，累計增幅達64萬盎司，顯示央行對黃金資產的配置進入新階段。
從結構來看，當前黃金占中國外匯儲備比例僅5.5%，顯著低於全球平均的15%，更遠低於美國（74.9%）和德國（74.9%）等成熟經濟體。此缺口凸顯黃金儲備的擴容空間，也成為推動央行持續購金的關鍵動因。
1. 美元體系風險與地緣政治不確定性
近年全球央行購金潮的興起，與美元信用體系鬆動密切相關。美國財政赤字膨脹（美債規模突破37萬億美元）、債務上限僵局頻發，以及地緣衝突（如中美關稅戰升級）加劇了持有美元資產的風險。中國2024年減持美債超500億美元，同期增持黃金44.17噸，體現「去美元化」的戰略轉向。2025年美國總統大選後可能的政策轉向（如「懂王新政」推升通脹風險），進一步強化了黃金作為避險資產的配置需求。
2. 人民幣國際化的信用背書需求
黃金作為「超主權貨幣」，其儲備規模直接關聯主權貨幣的國際信用。2024年人民幣跨境支付系統（CIPS）清算量增長35%，與黃金增持同步。專家預測，若黃金占比提升至8%-10%，將顯著增強人民幣在特別提款權（SDR）中的權重，為其成為儲備貨幣奠定基礎。
3. 通脹預期與實際利率下行週期
2024年全球通脹高位運行，主要央行緊縮政策雖抑制物價，但2025年聯準會降息預期升溫，實際利率下行將推升黃金的抗通脹價值。歷史數據顯示，黃金在實際利率低於2%的環境中平均年化回報達15%。央行選擇在此階段增持，符合「低位佈局」的資產週期邏輯。
1. 央行購金對金價的長期支撐
2022年以來，全球央行年購金量連續三年突破1,000噸，2024年達1,136噸，創歷史新高。中國作為「第一梯隊」購金國（占全球央行購金量18%），其持續增持行為直接影響市場供需平衡。財通證券指出，央行購金是金價長期上行的核心因子，而投資需求（如ETF流入）則成為短期助推器。
2. 外匯儲備穩定性對匯率的錨定效應
儘管外儲規模受匯率折算（非美貨幣升值）和資產價格波動（如美債收益率下行推升債券估值）影響，但其穩定性為人民幣匯率提供「安全墊」。2025年1-2月，美元指數下跌0.88%，人民幣對一籃子貨幣匯率波動率維持在3%以內，顯示外儲的緩衝作用。
1. 黃金儲備占比的中長期目標
根據申萬宏源測算，若中國黃金占比提升至全球平均的15%，需增持約3,000噸黃金，以當前年均購金量50-60噸計算，此進程將持續15-20年。短期目標或先達8%-10%，這需在未來五年內年均增持100噸以上。
2. 外儲多元化的協同策略
除黃金外，中國正擴充特別提款權（SDR）資產、主權財富基金投資組合，並增加歐元、日元等非美貨幣儲備。例如，2024年外匯儲備中歐元占比提升至22%，日元占比達6%，分散單一貨幣風險。
1. 短期金價波動風險
儘管長期看漲，但2025年金價波動率或超20%。例如，2025年2月COMEX黃金期貨曾單日暴跌100美元/盎司，反映市場對聯準會政策預期的敏感度。投資者需關注美國CPI數據與地緣事件對情緒的衝擊。
2. 資產配置的戰術調整
對機構投資者而言，可採用「核心+衛星」策略：核心倉位配置實物黃金或黃金ETF（如SPDR），衛星倉位布局金礦股或黃金期權，以對沖波動。家庭投資者則建議將黃金配置比例控制在5%-15%，優先選擇銀行積存金（手續費低至0.3%）。
中國外匯儲備的「黃金轉向」，不僅是資產再平衡的技術性操作，更是應對全球貨幣體系重構的主動佈局。透過提升黃金占比、分散貨幣風險，中國正構建更具韌性的國際儲備體系，這將為人民幣國際化與經濟安全提供雙重保障。未來，隨著購金進程深化與外儲管理工具創新（如外匯衍生品市場開放），中國在國際金融格局中的話語權有望進一步提升。
（注：本文數據與觀點綜合自國家外匯管理局、世界黃金協會及多家機構研報）
